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金吾财讯|国盛证券发布研报指，贝壳-W（02423.HK）发布2026年中期业绩，上半年净收入434亿元（人民币，下同），同比下降12%；经调整净利润48亿元，同比增长49.2%；归母净利润38.8亿元，同比增长79.8%。收入下降受交易额同比下降、家装家居业务主动调整及房屋租赁服务净额法确认收入占比提升影响，利润增长主要源于成本结构优化、经营效率及单位经济改善，带动毛利率提升。二季度存量房和新房交易量显著跑赢市场。Q2二手房交易单量同比增长24.8%，带动存量房GTV同比增长8%至6299亿元，净收入同比增长4.5%至70亿元；增长主要由贝联门店单店产出提升驱动，贝联活跃门店店均二手房交易单量同比增长26%。Q2新房交易额恢复增长，同比增长1.2%至2584亿元，净收入同比增长3.8%至89亿元，优于市场表现，得益于优质项目合作覆盖和客户转化效率提升。经纪业务盈利能力改善，存量房和新房业务贡献利润率分别为43.9%和27.7%，同比分别提升4.8个百分点和3.8个百分点。家装家居业务上半年收入55亿元，同比下降26.4%，系主动调整经营结构、减少低效投入；贡献利润率大幅提升至38.2%，同比提升5.9个百分点，盈利质量显著改善。房屋租赁服务净收入98亿元，同比下降8.5%，主要受省心租净额法确认影响；业务量仍快速增长，Q2在管房源超79万套，同比增长34%，贡献利润率15%，同比提升7.4个百分点。国盛证券维持“买入”评级，预计2026/2027/2028年营业收入分别为880/913/971亿元，归母净利润分别为59.6/69.5/79.3亿元，经调整净利润分别为80.4/90.3/100.2亿元，当前股价对应经调整净利润口径PE分别为17.7/15.7/14.2倍。

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