9月9日公布的8月全国CPI（居民消费价格指数）环比涨幅略有扩大，同比由降转涨，PPI（工业生产者出厂价格指数）环比由降转涨，同比降幅收窄，表明消费市场供求关系持续改善，部分工业品需求也在改善。此外，国际原油价格上涨等也是PPI走势改善的影响因素。

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多家市场机构认为，CPI和PPI同比的年内低点基本确认。中信证券团队表示，今年基数效应主导的PPI同比温和回升背后或是基本面的弱修复预期，年内长债利率或以震荡运行为主。

CPI同比如期转正

国家统计局公布数据显示，从同比看，CPI由上月下降0.3%转为上涨0.1%。其中，食品价格下降1.7%，非食品价格由上月持平转为上涨0.5%。

CPI同比由降转涨符合部分机构预期。Wind统计的17家机构中，均预期8月CPI同比会扭转下降走势。东方金诚首席宏观分析师王青此前表示，8月食品价格下跌对整体物价的拖累效应有望缓和，加之服务价格涨幅有可能进一步扩大，8月CPI同比有回归正增长。

从国家统计局公布数据看，非食品价格影响CPI上涨约0.41个百分点，是拉动CPI回升的重要动力。国家统计局城市司首席统计师董莉娟介绍，8月服务价格上涨1.3%，涨幅比上月扩大0.1个百分点，其中飞机票、旅游和宾馆住宿价格分别上涨17.6%、14.8%和13.4%，涨幅均有扩大。而工业消费品价格主要贡献在于降幅收窄。同期，汽油价格下降4.6%，降幅收窄8.9个百分点。

仲量联行大中华区首席经济学家兼研究部总监庞溟表示，CPI同比转正，主要是暑期出游带动的交通、文旅、住宿、餐饮等部类的景气度抬升，使服务价格、非食品价格同比涨幅明显抵消食品价格、消费品价格的同比回落，有效对冲实物消费仍较疲软、地产链条仍不景气等结构性因素。

庞溟认为，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.8%，涨幅保持稳定，说明居民消费需求正在持续恢复、稳步回升。

德邦证券首席经济学家芦哲团队认为，商务部监测的生产资料价格指数环比上升1.5%，连续两个月回升。7月将成为年内仅有的CPI、PPI同比双双下降的月份。

民生银行研究院研究报告指出，从结构观察，食品中的猪肉价格反弹，以及能源价格回升，是CPI走出通缩的最重要原因。同时，核心CPI环比持平和同比涨幅不变，服务品表现好于消费品，核心CPI稳健但谈不上强劲，需要稳增长、扩内需政策继续保持力度。

部分工业品需求改善

8月，从环比看，PPI由上月下降0.2%转为上涨0.2%。生产资料价格由上月下降0.4%转为上涨0.3%；生活资料价格上涨0.1%，涨幅比上月回落0.2个百分点。从同比看，PPI下降3.0%，降幅比上月收窄1.4个百分点。

董莉娟表示，部分工业品需求改善、国际原油价格上涨等是8月份PPI环比由降转涨，同比降幅收窄的影响因素。

与上个月比，受国际原油价格上行影响，国内石油和天然气开采业价格上涨5.6%，石油煤炭及其他燃料加工业价格上涨5.4%。金属相关行业需求有所改善，有色金属冶炼和压延加工业价格上涨0.4%，黑色金属冶炼和压延加工业价格上涨0.1%。

另外，农副食品加工业价格上涨1.3%，新能源车整车制造价格上涨0.8%，电力热力生产和供应业价格上涨0.2%。

民生银行研究院研究报告表示，本月全球能源价格环比回升，推动工业上游价格回暖，叠加去年基数明显回落，共同促成了8月工业价格降幅明显收窄。

庞溟表示，CPI与PPI环比均有所上涨，说明伴随着各项宏观政策适度刺激、合理宽松、及时补强、逆周期调控的空间进一步释放，各项增量措施的扩内需效果不断显现，经济供需两侧进一步平衡的态势更为明显。

对股、债有何影响

民生银行研究院研究报告表示，8月CPI同比转正，PPI同比降幅明显收窄，通缩预期将随之大幅降低。后续CPI与PPI中枢上升是大概率事件，当前我国经济不具备长期通缩的基础。

中信证券首席经济学家明明团队认为，今年通胀读数或已在7~8月完成触底，后续CPI同比可能在食品项新涨价支撑下抬升，而PPI同比则可能在基数效应主导下降幅收窄。

权益市场方面，围绕政策面预期利多的交易可能已有所乏力，而政策面成效基本面数据层面的印证可能是下一个观察窗口，股市的反应可能会早于债市。

该团队认为，新涨价主导的PPI同比回升往往伴随资本市场拐点到来，而今年基数效应主导的PPI同比温和回升背后或是基本面的弱修复预期，年内长债利率或以震荡运行为主。

庞溟表示，虽然CPI和PPI同比已经触底反弹，但货币政策仍需以我为主，根据国内宏观经济和物价形势适时调节。在9月降准的机会窗口后，后续仍有进一步降息的必要性与可能性。

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